子行业
相关公司
营业收入（百万元）
同比增长
净利润（百万元）
同比增长
运营商
中国联通
,.7
-5.7%
2,.4
3.7%
主设备商
中兴通讯
45,.8
21.8%
1,.3
59.2%
大唐电信
2,.4
-11.2%
-.4
-.5%
信威集团
.5
.7%
.4
.8%
上海普天
.4
4.6%
2.4
-24.0%
增值业务
拓维信息
.5
1.3%
.9
.1%
北纬通信
95.4
-20.8%
-2.8
-.2%
神州泰岳
1,.0
1.1%
.0
-49.5%
鹏博士
3,.2
11.0%
.1
42.0%
恒信移动
.2
-25.3%
3.7
.7%
二六三
.1
-8.0%
59.7
-15.1%
朗玛信息
.5
.9%
34.9
.8%
光通信设备及器件
烽火通信
6,.2
22.5%
.8
21.9%
光迅科技
1,.3
19.1%
.5
18.6%
天孚通信
.2
12.1%
47.6
13.2%
日海通讯
1,.0
26.9%
-30.3
-.8%
新海宜
.1
93.9%
85.5
50.8%
光纤光缆
中天科技
6,.0
58.3%
.9
5.5%
亨通光电
5,.9
35.3%
.6
62.6%
长江通信
.1
-39.9%
21.5
-32.6%
汇源通信
.9
-5.1%
1.0
-54.7%
特发信息
1,.7
50.8%
38.1
45.2%
通鼎互联
1,.8
3.3%
79.5
-23.9%
军用通信
振芯科技
.1
37.9%
41.2
.4%
旋极信息
.7
.8%
20.3
.1%
航天发展
.3
10.6%
.1
.9%
菲利华
.7
6.6%
37.3
19.1%
金信诺
.7
19.8%
76.6
60.4%
东土科技
.1
30.4%
13.1
.6%
东华测试
45.8
41.0%
1.9
-46.0%
欧比特
.0
.6%
28.5
.6%
专网通信
海能达
.0
20.1%
-2.0
96.7%
海格通信
1,.2
24.9%
.9
25.9%
键桥通讯
.7
32.7%
17.0
11.3%
东方通信
1,.5
9.1%
76.5
23.7%
佳讯飞鸿
.2
56.4%
31.1
34.5%
网络优化
世纪鼎利
.0
70.3%
41.9
.0%
奥维通信
97.0
-14.8%
-9.0
46.0%
三维通信
.8
17.8%
6.9
.3%
*st元达
.0
-35.6%
-65.5
-38.1%
高新兴
.3
51.3%
41.2
21.3%
华星创业
.7
28.5%
27.7
5.7%
宜通世纪
.9
52.8%
32.0
28.7%
邦讯技术
.7
44.7%
3.2
.6%
射频设备
大富科技
.4
-25.9%
51.6
-86.2%
武汉凡谷
.6
-4.0%
38.7
-25.8%
吴通通讯
.9
.9%
57.8
.5%
代加工
卓翼科技
1,.5
13.9%
-23.9
-.0%
三网融合
初灵信息
.3
17.8%
10.0
-26.1%
亿通科技
.2
-4.7%
6.4
-29.4%
数码视讯
.6
69.7%
.8
21.9%
运营支撑
天源迪科
.2
38.3%
-2.8
-.1%
东方国信
.9
35.5%
55.0
50.9%
亿阳信通
.3
33.7%
13.3
.3%
咨询规划
富春通信
.9
60.2%
22.9
.3%
杰赛科技
.9
1.7%
15.8
-44.3%
国脉科技
.8
30.9%
19.4
-48.6%
合计
,.5
3.7%
7,.2
19.4%
资料来源：Wind，招商证券二、收入、利润、费用等分析收入方面，我们认为按照目前通信行业的投资结构，企业的传统业务较难出现爆发式收入增长。大部分收入出现爆增的公司主要受到转型的驱动，并且存在并购标的并表的因素，比如吴通通讯、信威集团、新海宜、富春通信、世纪鼎利等。排除此相关因素，站在细分行业的角度，军工通信（+40%）、专网通信（+20%）、光通信设备及器件（+20%）、光纤光缆（+40%）、网络优化（+20%）、IT运营支撑（+30%）保持了稳健的增长。射频器件由于去年早周期的缘故，去年4G建设高峰带来的高基数，今年出现回落（-15%左右）。净利润方面，军工通信（%）、专网通信（67.4%）、运营支撑（44%）等专注于特种行业、海外业务和通信服务领域的企业，表现出超出行业平均的成长能力。网络优化受益于无线网优市场呈现恢复性增长，加上去年的低基数，净利润同比大增近%。
图1：年上半年子行业收入同比变动
资料来源：Wind，招商证券
图2：年上半年子行业净利润同比变动
资料来源：Wind，招商证券
盈利能力方面，年上半年通信行业公司盈利能力小幅改善，净利率3%，上升0.4个百分点。其中，毛利率下降3.5个百分点，主要有3个子行业毛利率提升：1）军工通信，受益军工信息化发展，产品规模放量，推动成本进一步下降和毛利率提升；2）主设备商，受益国际和国内网络建设投资拉动；3）专网通信板块，不受运营商投资影响，客户较为分散公司议价能力强，数字化产品上量及规模优势显现带来毛利率提升。上半年运营商受到市场竞争加剧以及提速降费影响，毛利率下降5.7个百分点；受运营商业绩压力向上游传导影响，产业链上光纤光缆、射频设备、运营支撑等细分行业毛利率都有不同程度下降。
费用方面，管理费用出现上升，而销售费用出现下降。其中收入增速放缓导致管理费用率上升了0.3个百分点，同时受运营商营销费用压降影响，行业销售费率下降了3.7个百分点。上半年，行业财务费用为万元，同比上升33.5%，主要原因是上半年欧元、英镑等主要外币兑人民币汇率贬值，造成中兴通讯、烽火通信、海能达等出口型企业近0万元左右的汇兑损失。随着下半年人民币进入贬值通道，上述企业有望实现汇兑收益，财务费用压力也将进一步缓解。
应收账款及现金流方面，扣除中国联通影响，行业整体应收账款同比增长17%，经营活动产生现金流持续改善，同比增长.7%。其中，主设备商、光通信、专网通信、网络优化四个细分行业实现了应收账款和经营性现金流量净额均双增长，业务规模良性扩张。行业周期化之后，企业正从盲目的产能和市场扩张，转向聚焦回款和现金流，以支撑新业务转型。
三、投资建议从下半年通信行业情况看，上半年三大运营商投资进度落后较多，仅完成投资额约1亿元，仅占全年31%，下半年受益于运营商投资进度加快，通信板块景气度有望继续上升，需求将出现明显回升。从中长期来看，我们对于工业互联网和互联网+、军工信息化、通信信息安全、国企改革四个方向继续看好，将是未来穿越市场波动的优选方向，特别在短期市场呈现区间振荡的情况下，建议优选配置业绩增长明确的通信板块。
来源：招商证券