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（1）CDR是什么
先前国内公司在美股上市的VIE+ADR模式：
将图中的E银行和其总行，改为中国境内的存托人（可以是中证登公司及其子公司，或是符合条件的银行或证券公司）
（百度和网易都找了华泰证券当存托人）
PS.通常VIE结构中，一般A公司上面还有一个母公司，通常注册在英属维尔京群岛，一般公司创始人持有的是这个公司的股票。
规模和方式：
试点将严格按标准和程序甄选企业，把握企业数量和融资规模，CDR初步融资规模在亿元-亿元，约占当前A股总市值的0.3%-0.6%。
符合试点条件的红筹企业（BATJ等），可以优先选择通过发行存托凭证在境内上市融资；符合股票发行条件的，也可以选择发行股票。
（类似先拆除VIE架构，再在国内上市，操作非常复杂，而且周期非常长。）
如何处理存在投票权差异安排的企业在境内上市融资？
要求存在投票权差异安排的红筹企业，明确维持特别投票权的前提条件，特别投票权不随相关股份的转让而转让，且公司上市后不得通过各种方式提高特别投票权的比重。
（2）试点企业怎么选？
试点企业选取机制是：
证监会成立科技创新咨询委员会，按照试点企业选取标准，综合考虑商业模式、发展战略、研发投入、新产品产出、创新能力、技术壁垒、团队竞争力、行业地位、社会影响、行业发展趋势、企业成长性、预估市值等因素，对申请企业是否纳入试点范围作出初步判断。证监会以此为重要依据，决定申请企业是否纳入试点，并严格按照法律法规受理审核试点企业发行上市申请。
科技创新咨询委员会由从事高新技术产业和战略性新兴产业（主要包括互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等）的权威专家、知名企业家、资深投资专家组成。
它属于政策咨询机构，主要是向证监会以及发审会、并购重组委、沪深交易所、全国股转公司提供专业咨询和政策建议。
试点企业选取标准与准入门槛：
创新试点企业主要面向符合国家战略、具有核心竞争力、市场认可度高，属于高新技术产业和战略性新兴产业，应是达到相当规模的创新企业。
一是已境外上市的红筹企业，市值不低于亿元人民币。
二是尚未在境外上市的创新企业（包括红筹企业和境内注册企业），最近一年营业收入不低于30亿元人民币，且估值不低于亿元人民币；或收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。
总体上看，试点企业选取门槛高于市场口语化说法的所谓‘独角兽’企业标准。
除小米外的第一批名单：百度、阿里巴巴、腾讯控股、京东、携程、微博、网易以及舜宇光学
（3）标的定价怎么定
传统的市盈率等估值方法不完全适用，新的成熟的估值模式尚未建立或未经有效检验，估值和定价难度较大，需要通过充分的市场询价来发现价格。（尚未明确）可能出现询价过高的情况。
（4）投资者如何参与
直接交易：《存托凭证发行与交易管理办法》并没有对投资者门槛作出规定
CDR基金：每只CDR基金规模上限亿元，下限是50亿,6只共亿元。与过往IPO相比，独角兽基金参与CDR项目的战略配售或有望拿到较高程度的折价（尚未定），这将大大提高独角兽基金的吸引力。
CDR基金优先保证个人客户认购，并创下同类基金历史费率新低，认购费、管理费、托管费等综合费用不到普通基金的十分之一。
单只基金面向个人投资者的顶格认购上限是50万元（所以，单个投资者，6只基金，顶格可申购万）除华夏基金最低认购起点为10元外，其余五只最低认购起点均为1元。
基金6.11开始募集，封闭期为三年，每6个月可以开放一次，但也只能申购，不能赎回。
投资策略主要包括战略配售投资策略和固定收益投资策略，封闭运作期内主要投资于通过战略配售获得的股票，股票资产投资比例为基金资产的0%-%。
也有说法是，独角兽基金可以在交易所上市。如果投资者半途要退出，可以在这些基金在交易所上市后从二级市场上卖出，不过上市可能会折价。
影响分析
（1）短期影响
关于概念的炒作：CDR是近期与MSCI能并举的重大举措，对后续市场风格会有重大影响，因此一定会被二级市场炒作。可寻找好相关概念个股布局。
概念个股列表：
百度：路畅科技、视觉中国、数据港、天音控股、威创股份
阿里：视觉中国、数据港、石基信息、
腾讯：视觉中国、数据港、九安医疗、友阿股份、永辉超市
京东：怡亚通、老板电器、科大讯飞、天马精化、城市传媒
网易：富控互动、北纬通信、浙数文化、天润数娱、天舟文化
小米：宇环数控、水晶光电、广东骏亚、安洁科技、永利股份
短期CDR基金发行融资对股市资金的影响，据估算配售基金大约要从股市抽血亿。影响还没有大盘股IPO的大。
可以参考中信证券观点：
短期直接抽取流动性的影响很小，更多是情绪上的压制。CDR战略基金的收益性质更偏向于固定收益性质，我们预计买CDR战略配售基金的资金和买股票型基金的资金/直接买股票的个人投资者资金的性质存在较大的差异（从11号配售情况来看，配售资金个人投资者多是大爷大妈一类），前者是偏保守配置型资金，而后者除了风险偏好更高之外，往往还希望赚交易和择时的收益，所以我们不能简单拿后者的偏好去判断CDR战略配售基金的投资价值，也不必担心后者大规模抛售股票和基金去申购CDR战略配售基金；
（2）长期影响
资金需求方面：
目前百度、阿里、腾讯、京东合起来大约有7万亿市值，加上马上要在港股上市的小米和网易，以CDR方式回归A股的市值大约有亿，加上国内IPO的25只独角兽大约有亿，总共大约需要1.2万亿资金承接。
长期战略意义：
一是彻底改变A股市场行业结构，真正反映中国经济未来增长动因，增强长期可投资价值，同时创造更适合大规模机构投资者的市场结构；二是引导资管产品费用率降低，并且主动促进集中度提升，降费增效；三是引导更多居民配置具有长期增长潜力的权益类资产。
对市场风格的影响：
“新蓝筹”市值仅为“旧蓝筹”的1.2%，整体体量较小；新经济企业A股上市更多的是导致资金在成长板块内部分化，资金不会大规模从“旧蓝筹”流向“新蓝筹”。
对成长股有何影响：
新经济龙头企业上市会对进一步增加A股成长股的分化。新经济龙头更受青睐，估值与基本面不匹配的成长股会面临资金流出压力。
锚定效应，拉低创业板的整体估值水平：
创业板综指近5年估值区间在50-倍之间，当前估值约59倍，远高于纳斯达克的27倍估值；而创业板综指近5年营业收入和净利润增速却低于CDR企业。目前中美科技板块估值相差较大，CDR企业在美估值相对较低，但事实上，CDR企业盈利能力却更强，因此CDR企业回归后有望回到A股科技企业估值水平，同时可能将创业板的估值。
如果国内的BATJ价格得以确定，其它的所谓成长股们，他们的定价也就会以BATJ为参照物，不会太过离谱。
机构化进一步深入：
通过最近热宣传的六大独角兽基金、CDR制度落地、引进外资、国内养老金入场等，后市必然出现的是机构投资者的壮大，而带来的三个影响：估值下移、波动收窄、龙头溢价效应明显。美、日、港、台、韩等市场全是这样的发展历程。
易选股观点：
CDR基金的发行，的确会引导比较大规模的新增资金入市，但这些资金都是中线锁定，短期来看没什么大的影响。中长期来看，能引导不少增量资金入市。市场风格会发生较大变化，机构化会更明显。
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